(金矿开采来源:视觉中国）
距离西部黄金（601069.SH）上市7年后，A股冶炼板或将迎来新鲜面孔。
11月24日，拟登陆深圳证券交易所主板的四川荣达黄金有限公司（以下简称荣达黄金）将接受审计。如果成功，黄金行业将增加另一个成员。
钛媒体APP注意注意的是，与上市同行相比，荣达黄金规模较小，但毛利率明显高于同行；与此同时，荣达黄金的历史演变暴露了许多问题，不仅由于设立过程中的缺陷而导致国有资产的损失，而且由股东签署对赌协议已经压顶了。
体积极小，毛利率极高
公开资料显示，荣达黄金前身内容达成立于2006年，是一家从事金矿资源开发和综合利用的企业，拥有梭罗沟金矿采矿权（矿区面积） 2.1646平方公里，梭罗挖金沟查金矿探矿权（勘查面积 28.02平方公里)所辖矿区位于甘孜-理塘结构带，矿产资源丰富。
虽然公司自述是中国主要的金矿企业之一，但与上市同行相比，其业绩规模较小。
根据招股说明书，2018-2020年、2021年1-9月，荣大黄金分别实现营业收入3.52亿元和3.52亿元.85亿元、4.60亿元、3.79亿元；净利润1.23亿元.17亿元、1.63亿元，1.16亿元。
即使是最小的赤峰黄金(60098888，其同行的收入也超过了几十亿级.SH），2021年的收入也超过了37亿元。
数据来源：wind）
有趣的是，在容大黄金规模远低于同行的背景下，毛利率很高，远远超过同行。
(综合毛利率比较来源:招股说明书)
荣大黄金主要从事金矿的选择和销售，产品为金精矿和合质金。具体来说，从2018年到2020年，公司金精矿的毛利率分别为57.47%、50.98%和54.46%；但同行西部金精矿的毛利率仅为27.54%、17.80%和1.68%；2019年和2020年，紫金矿业矿产金中金精矿的毛利率分别为40.61%和50.00%。
从合质金来看，2018年至2020年，荣达黄金毛利率分别为71.75%、74.28%、79.32%，而银泰黄金毛利率分别为71.75%、74.28%、79.32%。
有券商有色金属分析师告诉钛媒体APP，有色金属的原矿品味、开采和冶炼方法决定了其成本。换句话说，荣达金矿企业的毛利率一方面受到矿山资源储量、原矿品味和开采难度的影响，另一方面也受到生产模式、业务规模和产品结构的影响。
至于公司金精矿的毛利率高于同行，荣达金解释说，西部黄金生产所需的主要原料是金精矿。除自产外，还购买金精矿。购买金精矿的成本较高，降低了自产金产品的毛利率；中金黄金金制品涉及采购和冶炼业务，其中冶炼业务收入占很大比例，冶炼原料包括外购合质金、金精矿和铜精矿，冶炼成本相对较高，矿产金产品毛利率低。
至于合金毛利率高于银泰黄金，称一方面，公司生产合质金产品的原材料氧化矿自然形成，附着在矿表面，开采难度小，加工生产工艺简单，银泰黄金合质金产品的原材料主要为地下开采，单位生产成本较高；另一方面，合质金产品金属含量通常较高，合质金不是公司的主要产品，其生产不可持续，公司根据黄金市场价格选择机会销售，产品销售价格通常较高。”
国有资产损失
根据招股说明书，四川荣大矿业集团有限公司(以下简称矿业集团)持有公司36.64%股份，为公司控股股东；四川省地矿局为公司实际控制人。
事实上，荣达成立16年的黄金历史是丰富的，其投资程序不止一次出现缺陷，早在成立之初就导致了国有资产的流失。
2006年8月，四川省地质矿产(集团)有限公司(以下简称矿业公司)、四川汉龙(集团)有限公司(以下简称汉龙集团)、北京金阳矿业投资有限公司(以下简称北京金阳)、紫金矿业集团南方投资有限公司(以下简称紫金南方。原名紫金投资)三家公司规划合作:矿业集团首先投资60万元设立木里容大，将梭罗沟金矿的探矿权、采矿权、挖金沟金矿的探矿权注入木里容大，然后将木里容大的36%股权转让给三家公司(汉龙集团36%、紫金投资12%、北京金阳10%)。转让完成后，三家公司分三次向木里增资，共增资9940.00万元，并按比例将资本公积转为股本。
但合作未完全按照国有资产监管流程执行相关程序，未经批准引入社会资本，未公开选择投资者，造成国有资产损失6250.82万元。
多年后的2018年12月，天府荣达(原双流容大更名)要求上述三家企业解决国有资产流失问题，然后三家企业支付赔偿。2020年8月，四川省人民政府办公厅同意四川省机关事务管理局审批整改事项，同意整改内容。到目前为止，荣达黄金16年前成立时出资缺陷造成的国有资产损失已经确定。
无独有偶，2013 年 9 矿产公司将持有15.00%的木材内容股权虽然股权调整已获得四川省地矿局出具的文件，但未经国有资产监管部门批准，再次出现缺陷。
股东赌博协议压顶
事实上，荣达黄金历史演变中的问题并不止于此。在以往的股份转让和增资过程中，引进了许多机构和地方政府，并签署了赌博协议。根据原协议，股东面临回购压力。
2020年1月，北京金阳持有22%的木材内容 股权以3.30亿元转让给上海德三。此外，双方在前一个月签署了赌博协议，同意自协议签署之日起 3 今年，目标公司未能完成首次发行股票上市后，北京金阳同意回购上海德三转让的股份，利息按8%的年化利率计算。按时间计算，双方三年之约将于2022年12月到来。
一年后的2021年1月，上海德三将其持有的13.10%股权转让给雷石天富(5.22%)、雷石成泰(2.20%)、雷石恒基(0.38%)、金投智天(1.49%)、金投智和(0.99%)、北京天正(3.00%)。上海德三分别与雷石天富、雷石成泰、雷石恒基签订了赌博协议，规定协议签订后18个月内，目标公司未申报合格IPO或者30个月内未完成资格IPO，雷石三家公司有权要求上海德三回购股份，回购价格为股权转让价格加计 8%在8%年化利息(单利)和回购日前宣布分配，但尚未实际支付分红或股息。”
此外，2019年7月，木里容大还与木里县人民政府签署了《框架合作协议》，约定木里县政府在合作期间因新储量而享有的合作开发收入，以木里县政府指定主体持有木里容大13%股权的形式体现。同时，双方也签署了《补充协议》协议:如容大黄金在2021年9月30日前未能成功上市，补充协议和框架合作协议失败，双方就梭罗沟合作开发事宜进行了重新谈判；双方同意自己中国证监会本协议在受理发行人上市申请时无效。如果发行人上市失败，本协议将恢复有效性。
截至目前，木里县政府指定的主体是木里县国有投资发展有限公司(以下简称木里国有投资)招股在书签日，木里国投资有容黄金13%的股份。
容大黄金当然没有如期上市。2021年9月，木里容大与木里县政府解除了上述赌博协议。同时，荣达黄金当时的所有股东都签署了承诺书：荣达黄金上市前，公司每次增资扩股时，所有股东都必须赠与木里国投股权或增资资金，以确保持有荣达黄金13%的股份不变，而无需出资；截至2022年11月30日，荣达黄金未能成功上市，全体股东按比例支付木里国投合作款，合作资金的计算方法暂以 2016 2007年至2017年，年批准的44.8吨减去21吨(2016年3月31日以后有新储量，新部分另行协商)。
这意味着容大黄金会议时间紧迫，如果成功，每个人都会快乐；如果没有，容大黄金股东将面临支付压力，公司股权结构也会有变化。
(本文首发于钛媒体APP，作者|苏启桃)
